全栈 AI 基础设施平台

一方案

• 现在有一个短暂的窗口，可以建起一家大型的全栈 AI 基础设施公司。
• 这个平台把中国的速度、效率和成本，把金融结构设计与资本效率，以及深厚的西方资本市场，合到一起，去建一个全栈 AI 基础设施平台。
• 它结合两套打法：DayOne，一家中国背景、由西方资本支持的新加坡数据中心建设商，2024 年首轮融资 5.87 亿美元时只有 70 MW 在运营的 Site；以及 Volta，从零起步、只有两家出资方，八个月里估值从 0 做到 24 亿美元。

二图

一个平台之下的两个栈。DC 建设平台负责找到、持有并建成 Site，先行推进。Neocloud 栈持有芯片并销售算力，在第一个 Site 建设期间并行验证。

三打法次序

自第 2 步起并行推进：

• 招人。电力就是招人的资产。没有一个说得出名字的 Site，像样的运营人才不会接你的电话。
• 两条需求线。一条是把租户或Neocloud 厂商接到租约上，一条是为我们自己的云找到最终算力买方。楼投产时，两条里有一条落地就够了。

四为什么是现在

• 算力需求已经抛物线上升。仅 Anthropic 一家就刚刚签下约 800 亿美元的算力。
• 瓶颈在建设，不在需求。所有人都要容量，而几乎没有人能按期交付。
• 市场付钱买的不是已装机的兆瓦。它付钱买的是项目储备、架构和速度。

五为什么是我们

• 建设能力。Wendy、Terrence 和出资方交付容量的速度和成本，是市场做不到的。
• 项目储备。几个国家的 Site 和电力，已经在手上，而且一直没有被好好推销出去。
• 资本与架构设计。Alan 带来西方的关系网络，以及让这些 Site 能被今天碰不到它们的投资人融资的架构设计。
• 价值在栈的上面。你随时可以往上走，而芯片是其中最贵的一段。垂直整合的玩家是最有竞争力的。

六放进来与不放进来

• 越南不作为本方案的资产。西方资本过不了这一关。即使平台不是由中国方面控股，越南仍然需要逐批出货许可，而目前的规则很严。我们不会把基准情形押在这上面。
• 越南单独处理：尽快把资金收回来。把楼租出去，可能给 MiniMax，然后再看股权重组或战略买家。不应该把他们的资金锁住好几年。按托管（colocation）来做，不是按云来做。
• 从设计上限制中国方面的表决权。芯片规则考察的是谁控制公司、公司的最终母公司在哪里，而不是经济利益的百分比。出资方拿经济利益而不拿表决权，控制权在一位非中国籍创始人手上。
• 放进来的是：越南以外的 Site 与电力、建设能力、西方资本，以及通往芯片的那条路。

七下一步

• 先讨论这份文件，把要改的地方定下来。
• 搭财务模型，看清实际的摊开方式。
• 然后 Alan 出一版材料，拿去和出资方谈，并把融资的对话一路谈到签约。
• 仍然未决：提案本身与金额。出资方在平台层的比例。获取 Site 的分成。创始人之间的比例与期权池。由哪一家基础设施投资人拿 Site 多数。

附录一、我们借鉴的两个先例

DayOne：开发商的打法

• 首轮融资时，2024 年 3 月：5.87 亿美元 A 轮可转换优先股。当时已有超过 70 MW 在产生收入，客户承诺或预订超过 200 MW，330 MW 已投产及在建，另有 340 MW 留作后续开发，分布在香港、新加坡、柔佛和巴淡。
• 到 2025 年 1 月：由 GDS International 更名为 DayOne。约 480 MW 已投产及在建，另有约 590 MW 留作开发。
• 今天：自 2022 年成立以来，在亚太与欧洲累计签约超过 1.5 GW。
• 钱：C 轮于 2026 年 6 月 5 日完成，总募集额 45 亿美元，由 Coatue 与 Hillhouse 领投，新投资人包括印尼投资局与 Achi Capital Partners。2026 年 1 月的首次交割对应约 100 亿美元估值。到最终交割时，各方报道给出的数字接近 200 亿美元，这也是赴美上市的目标。
• GDS 拿到了什么。GDS 这家中国上市的运营商在 B 轮被稀释到 35.6%，现在持有的是一个自己并不控制的少数股权。2026 年 1 月 13 日，DayOne 按 C 轮价格回购了 GDS 3.85 亿美元的股份。用 GDS 自己的说法，这笔交易以接近 6.5 倍的资金回报收回了约 95% 的投入本金，而其剩余股权按 C 轮价格对应超过 22 亿美元，相当于每份美国存托股 11.18 美元。

Volta：如何从零造出一家公司

• 2026 年 1 月以一英镑股本注册。2026 年 8 月以 3 亿美元融资对应 24 亿美元估值，NVIDIA 与 Dell 参与投资，并据报道签下 100 亿美元算力合作。八个月。
• 起步时没有资产、没有员工、没有运营历史，而且至今没有收入。在容量上线之前它一分钱都不赚，目标时点是 2026 年底和 2027 年第一季度。
• 它从第三方业主 Bitdeer 手上，在挪威 Tydal 拿到 121 MW IT 的容量。两份合同，一份托管租约加一份服务协议，于 2026 年 6 月 29 日或之前签署。
• 这份租约是附条件的，而且一直没有生效。用业主自己的话，它"仍然取决于若干超出 Bitdeer 控制范围的先决条件的满足，其中包括对方完成某些外部客户与供应商安排"。签约时，这个租户既没有拿下客户，也没有拿到芯片。
• 基础租期 16 年，另有 8 年续期选择权。约每千瓦每月 202 美元，电费另行转付。基础租期内合约租金约 47 亿美元。
• 它拿出来的不是资产负债表，而是通过银行关联机构安排的约 13 亿美元备用信用证，相当于约 4.4 年的租金。没有母公司担保。
• 业主自己出钱做改造，剩余资本支出约 5 亿美元，约合每 MW IT 400 万美元。租户若未达成信用支持的里程碑，业主可以终止。租户在第 10 年可以无费用退出。
• 它做的每一件事，都是用别人的资产和别人的信用，在八个月之内做成的。
• 这件事说明市场，和说明 Volta 一样多。银行为一家八个月前以一英镑股本注册、并且没有收入的公司写下 13 亿美元的信用，业主为它投入 47 亿美元的容量承诺。市场现在正在为速度和架构付钱。手上拿着对的工具，这件事最后的数字会非常大。

为什么把两者结合

• DayOne 证明了：一家中国上市的运营商可以在一个新加坡平台里持有相当规模但不具控制权的股份，而这个平台照样能大规模融到西方资本，并拿到 NVIDIA 的设备。
• Volta 证明了：公司本身可以从零起步、快速做成，用别人的资产和别人的信用。
• DayOne 是一个不持有算力的业主。Volta 是一个不持有楼的云。各自只赚到一层利润。
• 我们两边都做，两边都持有。在开发端，我们持有楼和已签约的租金。在算力端，我们附条件地拿下容量，并为芯片融资。
• 因为两边都是我们的，信用支持是和我们自己的项目贷款方与基建股权去谈，而不是和一个陌生人去谈，Volta 让出去的那层利润我们留住。

附录二、完整架构

全部实体，完整绘制，以 Site 1 为例。每个国家重复 Site 层。这是第三节那张图背后的细节，不是拿来从头读的。